| 闸门 | 判定 | 通过项 | 核心卡点 / 条件 |
|---|---|---|---|
| Gate 1 Investability | CONDITIONAL PASS | 技术壁垒 PASS 市场需求 PASS | IP缺口（2项专利在重大）CP-001 团队绑定（三人兼职）CP-002 收入精度（跨期316万）CP-004 |
| Gate 2 Transactability | CONDITIONAL | 线下必做项已转化CP PASS | 最大单一变量：6项历史条款法律效力全部"待确认" CP-003 法律意见书出具前交易无法推进 |
| Gate 3 Priceability | CONDITIONAL PASS | 订单分层 PASS 融资紧迫性 PASS 可比参照 PASS L4剥离 PASS | CP-004未完成前估值锚定保守场景（4,000-6,000万）。降档规则：Gate 1收入质量Conditional → Gate 3自动降档 |
| 1 | 技术壁垒真实且稀缺 L1/L2 原生三代 · 全散射覆盖 · 自研7/10 · 13项发明专利 · 杰青创始人 |
| 2 | 跨场景付费验证已出现 L2 DD材料15个客户样本 · 6-7个行业/场景 · 2024回款率107.4% |
| 3 | 成果转化路径有先例 L1 13项专利作价4200万入股（评估报告编号可查） · 重大/重庆市政府公开支持 |
| 4 | 资本效率 + 议价权 L2 月burn约30万 · 可用资金366万（含借款200万） · 跑道约12个月 · 投资人有充分条款空间 |
| 1 | DD报告方法论缺陷（事实性错误+覆盖缺口）→ 降格为线索材料 CP-006 |
| 2 | 2项核心专利在重庆大学名下 · 无书面转让协议 CP-001 |
| 3 | 核心三人劳动关系在高校 · 排他/竞业不足 CP-002 |
| 4 | 历史条款法律效力不明 · 6项全部"待确认" · 新投资人穿透风险 CP-003 |
| 5 | 资质/销售体系错配 · MA/防爆/军工未确认 CP-005 |
| 6 | 收入确认精度 · 2025跨期316万(占确认收入116%) · 审计未出 CP-004 |
| 年度 | 确认收入 | 信任 |
|---|---|---|
| 2022 | ≈0（5月成立） | — |
| 2023 | 192万 | L2 |
| 2024 | 619万 | L2 |
| 2025 | 272万 | L3 |
| 合计 | ≈1,082万 / 2,800万 | 完成率38.6% |
触发线<90%（2,520万） · 距触发线差约1,438万 · 业绩承诺明确无法完成
| LE-001 | 业绩承诺/对赌补偿 — 原投资方已退出，权利是否存续？ |
| LE-002/3 | 回购权（2027.1.1 / 2028.9.20）— 权利人已退出 |
| LE-004 | 领售权（10亿门槛）— 随股权转让还是个人权利？ |
| LE-005 | 朱丽"不自然承接"声明 — 是否经全部签约方确认？ |
| LE-006 | 新投资人能否与历史条款法律隔离？ |
全部6项升为A级线下必做 · 最直接处理：获取原投资方一揽子书面放弃声明
条款演进：自2022.04至2025.09的7轮变动 · R4无权利处理记载致链条断裂 · Rights Cleanup 10项中7项需投前CP
| 类型 | 内容 | 完成标准 | |
|---|---|---|---|
| CP-001 | Hard | 2项专利书面转让/独占许可 | 律师确认可执行 |
| CP-002 | Hard | 三人排他协议+高校知情函 | 文件齐备 |
| CP-003 | Hard | 法律意见书覆盖6项效力 | 书面意见出具 |
| CP-004 | Hard | 2025审计报告+客户侧确认 | ≥2客户确认 |
| CP-007 | Hard | 首期≥60%到账+银行流水 | 流水差异<5% |
| CP-005 | Soft | MA/防爆认证申请+销售招聘 | 投后6个月 |
| CP-006 | Soft | DD出具主体确认+涉诉查询 | 投后3个月 |
| 场景 | 2026收入假设 | 估值区间 | 适用条件 |
|---|---|---|---|
| 保守 | 480万(T1) | 4,000-6,000万 | CP-004未完成时 |
| 基准 | 720万(T1+T2@70%) | 6,000-9,000万 | CP-004完成后 |
| 乐观 | 1,200万(+T3部分) | 9,000-12,000万 | 仅M-6M/12M达标后参考 |
建议锚定基准下沿 6,000-7,500万 · 持股14-17% · 融资60/40分批（首期720万→M-6M考核→余款480万）
| 场景 | 退出估值 | MOIC | IRR | 概率 |
|---|---|---|---|---|
| 悲观(清算) | 1k-3k万 | 0.17-0.5x | 负值 | 低 |
| 保守(老股) | 6k-8k万 | 0.7-1.1x | -10~+5% | 中低 |
| 基准(并购) | 2-4亿 | 2.3-5.7x | 25-50% | 中 |
| 乐观(IPO) | 5-10亿 | 5.8-14.2x | 50-80% | 低 |
依赖：全部CP完成 · 4年持有 · 后续轮稀释15-25%/轮 · 概率为定性描述
| M-6M | 跨期确认≥158万 · tMulS≥1部署 · 专利转让完成 · 排他协议到位 |
| M-12M | 滚动12M收入≥480万 · 新增≥2非学术客户 · 回款率≥90% · MA/防爆进入审批 |
| M-18M | 滚动12M收入≥720万 · ≥3产品线各有客户 · 国产替代率≥50% · 启动下一轮 |
| 年度 | 营收(万) | 毛利率 | 净利润(万) | 信任 |
|---|---|---|---|---|
| 2023 | 192 | 72% | -310 | L2 |
| 2024 | 619 | 66% | -186 | L2 |
| 2025 | 272 | 53% | -362 | L3 |
旧版(v2.1)营收低估40%(389→619万)、毛利率低估20点(35-50%→66%) · v2.2已用Phase 0审计口径修正
佣金12%由客户直接拆付，不经利润表，不影响审计口径毛利率
融资后（基准场景）：1200万到账，模型测算可支撑24个月以上跑道 · 60/40分批首期720万支撑16-22个月
| ID | 核心KPI | 红线 | 频率 |
|---|---|---|---|
| C1 | 月度可用资金余额 | <200万(<5个月跑道) | 月度 |
| C2 | 季度确认收入 | 低于目标40%+ | 季度 |
| C3 | 核心人排他协议状态 | 交割后3个月未完成 | 一次性 |
| C4 | 专利转让/许可状态 | 交割后6个月无书面函 | 一次性 |
辅助8项：回款率 · 新客户数 · 在手订单 · tMulS进展 · 国产替代率 · MA/防爆 · 经营现金流 · 年审获取
| ● | 现金余额<150万 | 紧急审查，评估过桥 |
| ● | 核心人离职/竞业信号 | 启动排他/竞业条款 |
| ● | 连续2季度无新签合同 | 深入沟通，策略调整 |
| ● | 重庆大学拒绝专利转让 | 评估独占许可替代/终止 |
| ● | 理工光科发布三代产品 | 重新评估竞争格局 |
| 口径 | 数据 | 信任 |
|---|---|---|
| DD审计 | —（未提供） | — |
| 公司自述 | 8,000万 | L4 极度激进 · 为2025确认收入的29.5倍 |
| 框架推算 | 保守480 / 基准720 / 乐观1,200万 | L2/L3 |
| 行业对标 | 理工光科早期参考 | L2 |
法律意见书确认历史条款不穿透，核心CP基本完成
技术逻辑成立，法律/商业验证不足
关键CP确认无法完成
如果 GP 在这些问题上回答模糊，LP 不应轻易接受"建议投资"的结论。
| 级别 | 数量 | 处理方式 |
|---|---|---|
| A级 | 7项 | 全部转化为CP · 不完成不签约 |
| B级 | 10项 | 投前/投后限时完成 · 不阻断 |
| C级 | 9项 | 纳入Node 8投后监控 |
| 26项 | 全部结构化归档 |
| 1 | 法律意见书是否确认历史条款已失效 — 不确认则交易可能终止 |
| 2 | 能否1-3年完成技术稀缺→商业稀缺转换 — 收入需从300-700万增至2,000-5,000万 |
| 3 | 订单增长能否同步转化为回款 — 而非先制造working capital压力 |
| 4 | 估值/条款/退出路径是否彼此匹配 — 盈亏平衡与当前估值上沿重合 |